Oslo y el riesgo de carbono: Un enfoque en activos de larga duración

Oslo, capital de Noruega, fusiona objetivos climáticos de gran alcance con una economía que, de forma tradicional, se ha sustentado en recursos energéticos. La ciudad y sus inversores se encuentran ante el desafío de ponderar el riesgo de carbono en activos de larga duración —tanto edificios públicos y privados como infraestructuras energéticas, puertos y activos financieros ligados a hidrocarburos— con el fin de prevenir depreciaciones, emisiones imprevistas y un aumento de los costes regulatorios.

En qué consisten los activos de larga duración y cuál es su relevancia

Definición: activos con vida económica superior a 10–20 años (edificios, centrales, redes, terminales, concesiones).
Vulnerabilidad: su exposición al riesgo de políticas climáticas, cambios tecnológicos y cambios en la demanda implica mayor probabilidad de convertirse en activos varados.
Impacto financiero: revalorizaciones, aumento de costes operativos (incluido el precio del carbono), dificultad para obtener financiación y aumentos en costes de seguro.

Marco regulatorio y panorama económico clave para Oslo

Política nacional: Noruega impulsa la disminución de emisiones y forma parte del sistema europeo de comercio de derechos de emisión, además de aplicar gravámenes al carbono en ámbitos concretos como petróleo y gas o transporte.
Objetivos municipales: Oslo ha establecido metas muy exigentes para recortar sus emisiones, respaldadas por estrategias que buscan lograr la neutralidad climática municipal en plazos más breves que los fijados a nivel nacional.
Precio del carbono: los valores de los permisos de emisión han mostrado variaciones marcadas; durante 2022–2023 se mantuvieron en niveles altos, desde varias decenas hasta cientos de euros por tonelada, afectando considerablemente la rentabilidad de actividades con fuerte huella de carbono.
Divulgación y supervisión: tanto la normativa europea como los estándares internacionales exigen mayor claridad en la presentación de riesgos climáticos dentro de los estados financieros y otros informes.

Métodos para analizar el riesgo vinculado al carbono en activos de larga duración

Contabilidad de emisiones por alcance: cuantificar las emisiones directas (alcance 1), las derivadas del consumo de energía adquirida (alcance 2) y el resto de emisiones indirectas asociadas a la cadena de valor (alcance 3).
Análisis de ciclo de vida: evaluar el total de emisiones generadas por el activo a lo largo de su existencia, abarcando fases de construcción, operación y eventual desmantelamiento.
Escenarios climáticos y de transición: utilizar trayectorias de políticas y avances tecnológicos, como escenarios alineados con 1,5 °C o 2 °C, para anticipar cambios en demanda, precios y cargas regulatorias.
Pruebas de resistencia (stress testing): recrear variaciones en factores críticos, incluidos precio del carbono, costes de electrificación y necesidades energéticas, con el fin de valorar la sensibilidad del flujo de caja y del valor presente neto.
Modelización financiera integrada: sumar costes variables por tonelada de CO2, inversiones en mitigación como electrificación o eficiencia, y la posibilidad de un cierre anticipado para estimar la probabilidad de un activo varado y las pérdidas asociadas.
Métricas de exposición: medir intensidad de carbono (toneladas CO2e por unidad de producción o por euro de ingresos), proporción de ingresos ligados a combustibles fósiles y la vida económica que aún reste.

Herramientas, estándares y pautas sugeridas

Estándares de contabilidad: adopción de enfoques como la contabilidad de huella de carbono aplicados al ámbito financiero y corporativo, además de la integración de guías sectoriales que ayuden a calcular el alcance 3.
Alianzas y marcos: implicación en iniciativas tanto locales como europeas centradas en la contabilidad de carbono y en el reporte climático financiero para lograr métricas más coherentes.
Modelos de valoración: incorporación de escenarios que incluyan precios internos del carbono y desarrollo de evaluaciones de sensibilidad que permitan incorporar ese coste en la tasa de descuento de los flujos de caja.
Integración en gobernanza: establecimiento de políticas de inversión que integren los riesgos climáticos, como límites a la participación en combustibles fósiles o la solicitud de planes de transición y descarbonización.

Ejemplos expresados mediante cifras

Ejemplo 1: edificio público con calefacción a gas
Emisiones estimadas: 500 tCO2e por año.
Precio del carbono considerado: 80 €/tCO2e.
Gasto anual asociado a dichas emisiones: 40.000 € (500 × 80).
Con un presupuesto operativo de 1.000.000 €, el cargo por carbono equivale al 4% del total; si el precio asciende a 150 €/t, el impacto escala hasta el 7,5%.
Ejemplo 2: terminal portuaria con vida útil restante de 30 años
Emisiones de operación: 10.000 tCO2e al año derivadas de maquinaria y combustibles.
Coste anual del carbono a 100 €/t: 1.000.000 €.
Una caída del 15% en la demanda de carga por la descarbonización del transporte marítimo podría reducir ingresos y hacer que los costes de carbono vuelvan marginal la inversión, incrementando el riesgo de retiro anticipado.
Ejemplo 3: activo energético vinculado a hidrocarburos
Método de valoración: estimar los flujos de caja en tres escenarios (políticas estrictas, intermedias y laxas) donde varían precio del carbono, demanda y coste de capital.
Conclusión habitual: con políticas estrictas y precios altos del carbono, el valor presente puede disminuir entre un 20% y un 60%, según la intensidad de emisiones y la posibilidad de reemplazo tecnológico.

Casos prácticos de especial relevancia para Oslo

Edificios municipales: Oslo ha impulsado la actualización energética de sus edificios públicos, incorporando en sus evaluaciones anticipadas la proyección de reducción de emisiones, el potencial de ahorro de energía y el grado de sensibilidad frente a impuestos sobre el carbono.
Transporte urbano: la electrificación de autobuses y tranvías del transporte público disminuye la dependencia del precio del carbono y atenúa el riesgo de que las flotas basadas en combustibles fósiles queden obsoletas.
Inversiones financieras: los fondos asociados a la ciudad y los inversores noruegos incluyen análisis sobre la exposición a combustibles fósiles, junto con directrices internas que restringen la colocación de capital en activos con elevado riesgo de pérdida de valor.
Infraestructura portuaria y logística: la adecuación para operar con combustibles de baja huella de carbono, como hidrógeno o suministro eléctrico en muelle, mitiga el peligro de depreciación ante regulaciones marítimas cada vez más exigentes.

Guía esencial para realizar la evaluación de manera detallada y progresiva

1. Identificar el universo de activos: catalogar por tipo, vida útil restante y dependencia de combustibles fósiles.
2. Medir emisiones actuales: calcular alcances 1, 2 y 3 con datos operativos y estimaciones sectoriales.
3. Definir horizontes y escenarios: establecer trayectorias de políticas, precios de carbono y adopción tecnológica (horizontes 2030, 2040, 2050).
4. Modelar impactos económicos: proyectar costes operativos, inversiones necesarias para transición y flujos de caja bajo cada escenario.
5. Calcular indicadores de riesgo: valor en riesgo climático, probabilidad de activo varado, intensidad de carbono por unidad de valor.
6. Diseñar respuestas: medidas de mitigación (electrificación, eficiencia), estrategias de desinversión o reorientación, seguros y cláusulas contractuales.
7. Reportar y revisar: integrar resultados en gobernanza, reportes municipales y políticas de inversión, con revisión periódica ante cambios regulatorios o de mercado.